“世界经济形势拆析与展望”

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受新型冠状病毒大爆发的冲击，年世界经济发生了深刻的衰退。 2021年的世界经济可能仍然笼罩在疫情的阴影下，但经济活动将恢复，经济增长率将明显反弹。 世界经济复苏程度和增速反弹力度取决于新型冠状病毒大爆发自身的快速发展趋势、全球价值链的调整、美国政府的对外经济政策、各国财政货币政策的力量和效果以及全球金融市场的稳定性等重要因素。

世界经济显示出八大优势

受新型冠状病毒大爆发冲击，年全球经济呈现深度衰退，整体表现出8大优势。

一是全球gdp大幅负增长。 国际货币基金组织估计，年全球gdp增长率按购买力平价( ppp )计算约为-4.4%。 这是二战结束以来世界经济最大的生产萎缩。 20世纪80年代以来，全球经济经历了6次名义gdp萎缩，年来罕见的实际gdp大幅萎缩。

二是失业率明显上升。 疫情爆发之前，世界主要经济区块的失业率都处于历史低位。 疫情暴发后，许多国家的失业率明显上升。 秋冬疫情反弹，全球失业状况进一步恶化。

三是通货膨胀率普遍下降。 世界主要经济区块的通货膨胀率下降，部分经济区块出现了通货紧缩。 疫情防控减少了各国的供给和诉求，但通胀率普遍下降的现象表明，各国诉求受到的负面影响更大，全球宏观经济形势总体上缺乏总的诉求。

四是国际贸易明显萎缩。 受中美两国经贸摩擦和美国与其他国家的贸易冲突的影响，世界国际贸易在2019年萎缩。 受年新型冠状病毒大爆发冲击，国际贸易继续萎缩，萎缩幅度明显扩大。 年第一季度和第二季度的世界货物出口额比去年同期为-6.4%和-21.3%。 比上年同期减少的幅度分别扩大了4.0个百分点和18.1个百分点。

五是国际直接投资断崖式下跌。 疫情不仅会减少投资机会，还必须推迟或取消现有的国际投资项目。 年上半年，全球fdi流入额比去年同期减少49%。 联合国贸发会议估计，全球国际直接投资流量将比2019年大幅减少40%。

第六，全球金融市场大跌。 全球疫情暴发后，主要经济区块资本市场大幅震荡，美国股市4次熔断。 各央行大力实施货币宽松政策，救助金融市场和实体经济，推动各国股市再次上涨，在实体经济衰退的过程中制造了股市繁荣。

七是全球债务水平迅速上升。 受大规模经济救助和刺激政策的影响，年世界政府债务水平大幅上升，发达经济区块政府债务水平涨幅明显高于新兴市场和快速发展中的经济区块。 发达经济区块政府总债务与gdp之比在一年内上升了20.2个百分点。 新兴市场和中等收入经济板块提高了约10个百分点，总体上超过了国际社会通用的所谓60%的警戒线。 低收入快速发展中国家上升了约5.5个百分点。 各国公司的债务也在逐年快速上升，但全世界居民的债务水平在疫情发生后反而在下降。 居民债务水平下降是因为疫情限制了居民支出，政府救助缓解了居民收入下降。

八是国际大宗商品价格下跌。 年全球燃料价格指数下跌约30%，除燃料外的商品价格上涨约15%。 在燃料以外的商品中，食品价格指数上涨了10%。 农业原料价格指数上涨3%，矿物和金属类商品价格指数上涨20%，其中贵金属价格指数上涨约30%，矿物和非贵金属价格指数上涨13%。

影响世界经济的五个重要因素

2021年世界经济可能仍笼罩在新型冠状病毒大爆发的阴影下，但经济活动回升，经济增长率明显反弹，世界经济复苏程度和增长率反弹力度加剧新型冠状病毒大爆发自身的快速发展趋势、全球价值链调整、美国政府对外经济政策、各国财政货币政策的效力和效力

(1)新冠引起肺炎疫情的快速发展趋势；

在未来的一个时期，特别是2021年的世界经济形势，很大程度上取决于新型冠状病毒大爆发自身的快速发展趋势。 从全球来看，新型冠状病毒大爆发还没有得到有效的控制。 但是，有两个因素可能导致2021年疫情控制比较有效地发展。 疫苗的投入采用。拜登政府上台，有利于美国的疫情控制，也有利于国际疫情防控合作。

总体而言，2021年的新型冠状病毒大爆发依然持续，特别是2021年春季有可能进一步爆发。 另外，新型冠状病毒大爆发在2021年逐渐得到抑制的可能性也很大，但疫情是否会在2021年完全消失还是个未知数。 疫情越早得到比较有效的控制，全球经济增速反弹就越强烈。 疫情越严重，全球经济恢复就越困难。 而且，只要疫情不消失，世界经济很难完全恢复。

(2)全球价值链的调整

2021年和未来几年，全球价值链将通过两个因素加快调整。 一个是中美经贸摩擦，另一个是新型冠状病毒大爆发。

中美经贸冲突中关税和美国对华高科技公司的压力都引起了全球价值链的调整。 关税加带来的调整压力将取决于中美之间能否尽快达成取消关税加的协议。 美国对中国高科技公司的压力对全球价值链调整的影响更为深远。 如果美国继续向中国高科技公司施压，中美之间在高科技行业的价值链将出现更大的分离，全球价值链将逐渐分裂为两人系乃至许多体系，而不是朝着一体化方向迅速发展。

新型冠状病毒大爆发使各国政府和依赖国际供给的公司认识到外部供应链中断带来的安全风险，供应链安全成为各国政府和公司考虑全球供应链布局的重要因素。 安全因素促使供应链向三个方向快速发展:一是更自给自足的供给，二是更多样化的供给，三是更伙伴式的供给。 这三个快速发展方向表明，考虑到安全因素，全球供应链部分集中在国家内部，但并非所有全球供应链都成为国内供应链，全球供应链是多元化和合作伙伴化供给关系

全球价值链的调整，深刻影响着国际贸易、国际投资、国际生产和分工格局，也影响着世界经济的增长。

(3)美国政府的对外经济政策

特朗普政府“美国优先”的对外经济政策，破坏了稳定的多边经贸关系和许多地区及双边经贸关系，对国际贸易和投资以及世界经济增长产生了巨大的负面影响。 拜登政府上台后，美国和中国的战术竞争将继续存在，但关税战升级的风险将会降低。 如果中美能早日取消所有关税征收，达成更广泛的开放型经贸协定，中美之间的贸易投资和世界贸易投资将受到积极的影响，世界经济有望加速复苏。 如果中美之间迟迟未达成取消征收关税的协议，中美贸易投资不仅将继续受到抑制，而且对全球贸易投资和全球经济复苏也有更长期的需求。 在与中国科技公司的竞争问题上，拜登政府将继续制裁中国公司，采取限制科技人员交流的方法，还是美国自身的科技创新能力和增强科技公司竞争力的方法，对世界经济产生完全不同的影响，后者不利于世界技术创新和世界经济增长，后者则不利于世界经济创新

如果拜登政府致力于回归多边体系和通过地区协定调整贸易投资政策，将有助于世界贸易体系的稳定，跨太平洋和大西洋的贸易投资活动也有可能受到积极影响。 如果拜登政府在区域贸易投资协定中做出一些排他性安排，设立不利于在国际经济规则调整中发挥快速发展中国家特点的条款，国际贸易投资活动仍将受到抑制，世界经济增长潜力将被削弱。

(4)各国财政货币政策的效果

世界各国公布了每年超过全球GDP 12 %的11.7万亿美元的财政计划。 世界主要央行除了快速降息或维持负利率和调控收益率曲线外，还实施了大规模量化宽松政策，联邦储备系统采取了无限量宽放政策，约20个新兴市场经济区块首次采用量化宽松。 另外，央行直接向公司提供融资，央行在一级市场直接购买国债等过去没有采用的手段相继生效。 财政货币政策被极端地采用。

2021年需要进一步采取扩张性财政货币政策，但进一步采取扩张性财政货币政策将面临两大制约。 一是财政能力的制约。 的大规模财政刺激已经大大提高了各国的财政赤字和政府债务水平，2021年进一步增加财政支出扩大政府债务受到的政治阻力越来越大，特别是在美国、欧盟和一些主权债务余额稍高的快速发展中国家。 二是货币政策空之间的约束。 除中国等少数国家外，各主要经济区块的政策利率已接近利率下限，几乎没有再进一步降低利率的空期间。 量很广，直接向政府和公司提供资金等非经常性货币政策看起来仍在空之间，但如果通胀率上升很快，或者担心通胀率上升，就会带来很大的制约。

财政能力约束和货币政策空间约束会影响2021年各国财政货币扩张力和扩张时机，降低其救助和经济刺激的效果。

(5)金融市场的稳定性

疫情引发的经济衰退和大规模财政货币资金投入从三个方面大大增加了金融体系的脆弱性。

一是公司收入大幅下降和公司债务大幅扩张，提高了公司的财务风险，降低了银行和金融部门整体的资产质量。 财政和货币救助政策可以大幅缓解公司的财务风险，但如果救助停止或疫情持续，公司收入增长过快，公司债务违约风险将爆发，公司破产和破产潮可能会冲击整个金融系统的稳定性。

二是政府债务水平增长过快，主权债务违约风险上升。 特别是没有主权货币的重债欧元区国家，以及任何债务水平本来就高、再次快速上升的发展中国家，不履行主权债务的风险尤为巨大。 如果一个国家发生主权债务违约或主权债务融资难，金融市场对主权债务的信心将受到巨大冲击。 这种情况在导致金融市场动荡的同时，也制约着各国进一步刺激经济的财政能力。

三是股市繁荣的实体经济基础不牢固，股市下行风险较大。 美国股市和世界第一经济板块股市的市盈率都在年快速上涨，反映出股价表现与实体经济表现之间的严重背离。 2001年和2007年美国股市崩盘前，市盈率在短时间内急剧上升，证明没有实体经济支撑的股市繁荣有很大风险。 2021年实体经济好转对股市稳定有利。 但是，公司债务风险增大，财政支持力度可能下降，公司财务不可持续的风险可能爆发，这些不稳定因素可能会引起股市震荡。

2021年世界经济增长出现反弹

2021年世界经济各ppp增长率约为5.5%，各市场汇率增长率约为5.2%，预计均将比去年上升9.9个百分点。

2021年世界经济增长率明显反弹的主要原因是疫情好转和全球疫情防控能力的提高。 我们的估计比国际货币基金组织的估计略高，首要考虑三个因素:一是年四季度疫情再次发生，再次对世界经济造成较大负面影响，2021年增长基数相对较低。 是拜登政府有利于美国的疫情控制、国际疫情合作、国际经济合作。 三是目前疫苗研制比较顺利，有利于2021年全球疫情控制，特别是第一经济区块疫情控制。 另外，考虑到2021年春季疫情仍有可能暴发，疫苗普及需要时间，以及财政货币政策受到的制约和金融市场可能出现的风险，全球经济增速反弹力度不高的风险依然存在。

(作者:中国社会科学院世界经济政治研究所课题组写作:姚枝仲)

(责任:王潎鹏)

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