“临下折 分级A还有投资价值吗？”

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中国基金新闻记者刘明

近一个月来，a股市场呈现高波动强烈的动荡态势，指数强势推高4000点，但再次出现了探寻3400点的悲观瞬间，持有下跌期权的等级A市场表现也表现出了强烈的动荡。 周一，在市场悲观情绪下，养老a、有色800a日涨幅超过5%，波动远远超过其他低风险品种，在最近三个交易日，股市回暖时，一些等级a也震荡下行。 a级有投资价值吗？ 应该怎样在巨浪中捞大鱼呢？

首先，我们确认了在a股市场非常悲观的情况下，等级a很强，第一在等级a的折价背景下，等级b有可能触发折价带来的收益。

由于等级基金a、b的份额场内交易，无法直接申购赎回，目前等级a设定的约定收益率无法满足市场对等级a收益率的要求，因此等级a的市值普遍净折价，等级b普遍溢价。

由于等级基金包含下调条款，等级b触发下调后，折算机制在等级a的大部分(一般为75%以上的份额)发生下调后，可以做成母基金的形式，直接以净利润回购，折扣消失。 等级a在等级基金面临折扣时，经常上升，折扣额变窄。 最近，等级a的上涨行情是这种折价收入狭窄的表现。

那么，a级大幅上升后，值得投资吗？ 深圳一家等级基金的基金经理表示，等级a的行情预计市场将进一步下跌，目前反应较多，平均隐含收益率已降至6%左右，等级a的投资性价比不高，一旦市场反弹，等级a将面临下跌风险。

根据思录数据，8月6日收盘后，市场上不存在隐含收益率超过7%的等级a品种。 隐含收益率最高的是中小板a，为6.94%，煤炭A基、H股A的隐含收益率也超过6.5%。 但是，前三只分级a几乎没有折扣，只有中小板a有1.86%的折扣，煤炭a基有3.77%的溢价。 H股A的贴现率为15.77%，但该产品没有折扣条款。 这是因为得不到打折的红包。

先说明隐含收益率，隐含收益率是指投资者以当前价格买入等级a，再用单份额约定收益率除以买入价格得到的收益率，该数据基本反映了当前买入等级a以债券形式长时间持有的年收益率情况。 隐含收益率越高，投资者购买的安全边际越高。 通常，为了追求等级a的收益，隐含收益率是第一参考指标，从过去的历史来看，现在等级a的隐含收益率处于相对较低的位置，要想获得每年的约定收益，现在购买等级a不是一个好时机。

最近投资者们热情购买是为了在打折时获得折扣收益。 要分这块蛋糕，a级的折扣越多越好。 另外，离折扣点越近越好。 目前，隐含收益率超过6.5%的4只等级a，基本上很难通过降价获得收益。 可能分配了折扣蛋糕的几个品种，如证券股a、证券甲级的隐含收益率为6.2%，贴现率为3%左右，实际上蛋糕并不吸引人。

根据集思录的数据，母基金下跌距离在10%以下的等级a，理论上折价收益基本在5%以内。 这意味着在市场和母基金下跌为契机而下跌后，投资于这些等级a的理论收益不超过5%。

事实上，等级a换算后，母基金的两个交易日面临着停止回购的市场波动风险。 因为，为了进行拆借，母基金必须在两个交易日停止回购。 期间如果市场不稳定，投资者也必须承受相应的风险。