“20万亿美元：美国又临债务上限大考”

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在美国联邦储备委员会(联邦储备系统)加息呼声高涨的情况下，奥巴马政府3月15日通过的债务上限和预算法案到期，美国政府将再次踏上财政悬崖。

这是特朗普政府面临的烫手山芋之一。 如果不能及时应对，特朗普兑现选战承诺的财政措施将难以充分发挥。

离上限只有一点了

在最近的金融危机之后，美国的债务总额分别年、年两次接近法定债务上限。 年10月，为了暂时消除美国政府的违约风险，美国国会通过了债务上限和预算法案，授权美国财政部根据当时约18万亿美元的债务规模继续发行债务。 该法案有效期到今年3月15日。 现在离这个时间还不到一周。

刚上台的特朗普，很多前任都不得不面对不可避免的瞬间。

美国债务上限是指美国国会批准的一定期间内美国国债的最大发行额。

据报道，从1939年开始，美国债务上限提高了105次，几乎平均每9个月提高一次。

奥巴马2009年1月就任总统以来，国会相继提高债务上限，总额约7.6万亿美元。 年11月国会通过决议，暂停债务上限至年3月15日，不会产生美国大选时政府可能关闭的困境。

此后，美国政府债务上升的势头依然不减。 截至2009年12月30日，美国债务规模达到惊人的19.98万亿美元，比年末18.92万亿美元的政府总债务高出约1万亿美元，高于2009年美国国内生产总值( gdp )的18.7万亿美元。

特朗普上任以来，美国债务总额一直徘徊在19.9万亿美元的一线，仅距离20万亿美元的上限有一点距离。

对比3月15日美国的债务状况，市场上有很多推测。

美国的债务预计到年3月中旬将达到20.1万亿美元。 如果不采取措施，国库的现金余额将大幅减少到约250亿美元。

另据报道，前总统里根的高级幕僚、华尔街银行家大卫·斯托克曼( david stockman )最近指出，美国财政部有约2000亿美元的现金，并以每月750亿美元的速度“燃烧”。 到了今年夏天，会烧光。 截至3月3日，距离债务上限到期还不到两周，美国财政部的现金余额暴跌至1090亿美元。

德意志银行指出，由于美国国税局( irs )的退税，财政部有大量现金支出，财政部将于3月3日至3月15日再支出400亿美元以支付相关退税。 这样推算，如果国会不放松债务上限，到3月15日剩下的资金就不足以维持一个月的运转。

花旗分解师史蒂夫·康( steve kang )在报告中指出，到今年3月15日，债务上限上升或再次暂停的可能性很低，处理这个问题尚需时日。

面对可能到来的威胁，新任美国财长努钦在2月底的演讲中敦促美国国会提高债务上限，不要出现“最后一分钟”式的问题。 努钦还表示，美国将认真考虑出售30多年的国债。

据美国媒体报道，一旦债务上限和预算法案不能延期，或国会不想提高债务上限，努钦领导下的美国财政部将实施“紧急措施”，以帮助美国政府偿还债务，维持正常运营。

美国政府债高企不是“一日之功”，未来美国财政赤字的前景也不容乐观。 特朗普选举时提出减税、增加基础设施支出等纲领的制定和实施，都将受到考验。

美国国会预算办公室今年1月在华盛顿公布的年报显示，财政年度预算赤字估计为5590亿美元，相当于国内生产总值的2.9%，财政年度预算赤字为5870亿美元。 不包括会计年度支付变化引起的支出增长，两年期的预算赤字大致相等。 国会预算办公室还预测，美国的年经济增长率为2.3%，将超过去年的1.6%。

关于未来美国财政赤字的前景，国会预算办公室并不理想。 由于财政收入增长放缓、养老和医疗等行业支出增加、国债利息大幅增加等原因，未来十年美国的财政赤字将持续增加。 据国会预算办公室预计，到2027年，美国财政赤字将达到1.4万亿美元，占国内生产总值的比例将达到5%。

根据国会预算办公室的报告，未来30年，美国国债将增加目前规模的两倍，国债利息负担增加，此外，对经济快速发展的负面影响还包括储蓄减少、生产率和工资水平下降、税收和财政政策空之间的减少、财政风险的增大

国会预算办公室为此多次发出警告，认为如果国会不修改现行法律，日益增长的联邦债务水平将无法长期持续。

特朗普的刺激政策可能会停止煮饭

按计划，白宫将于3月13日向国会提交特朗普的财政预算案。 美联社称，特朗普认为，美国预算完全失控，“我们继承的预算一团糟”。 2月下旬，特朗普抱怨说，在过去的8年里，美国国债的规模翻了一番。 特朗普说:“我们必须用更少的钱做越来越多的事。” 特朗普说，美国政府将来不会浪费钱。

特朗普上台后多次表示要建设美墨边境墙，但现在这个方案是个重大课题，没钱！ 根据美国国土安最近发给国会预算者的所有文件，目前的2000万美元不足以建造围墙，完成整个南部边境的围墙需要216亿美元。

特朗普此前承诺将大规模基础设施投资，让全世界“羡慕”美国的“道路、桥梁、机场、公交系统、港口”。 拆解分析表明，其财政政策总结如下:第一是投入5500亿美元至1万美元扩大基础设施项目投资；第二是通过减税措施增强公司核心竞争力，吸引世界公司赴美建厂；第三是利用增资和美元升值政策建设世界市场

特朗普表示，削减税收、增加支出的计划并未增加预算赤字，相反会带来金融危机以来最高的经济增长，创造数百万个就业岗位。

不过，根据美国税收政策中心的评估，特朗普的计划在各方面削减税收，计入增加的利息价格之前，预计联邦收入将在头10年减少6.2万亿美元。 包括利息的价格在内，美国政府的债务在头十年上升到7.2万亿美元，到2036年有可能增加20.9万亿美元。

将来，为了实施财政刺激政策，特朗普政府必须增加政府收入，削减其他方面的支出，或者进行债务融资。 从这三个方面来看，首先，特朗普承诺对个人和企业大幅减税，从而上升了政府增加收入的难度。 其次，特朗普打算大力投资国防军事。 再次，有人认为，发行最有前途的债务似乎也伴随着“资深强硬派”米克·马尼舵总统的预算和管理办公室而面临困难。

美国债券市场无路可走吗？

美国的债务上限问题已经成为市场上的“重磅炸弹”，受到更多的关注。 联邦储备系统货币政策决定会议的召开时间正好与债务上限和预算法案的到期日重合，风险叠加效应震撼了市场。

年，由于债务上限迟迟未上调，aaa级美债长期主权信用下调，全球市场剧烈震荡。 当时道琼斯工业指数仅两周就暴跌15%以上，从12750点左右下跌到近万点。

解体被认为是目前共和党控制着美国国会的众参两院，但在债务上限问题上有可能面临民主党的阻碍。 债务上限之争持续下去，有可能重复年美债务违约，不仅会冲击美国市场，还会冲击拥有大量美元资产的国家。

拆解分析表明，美国的互换利差一般代表美国金融机构的融资价格，国债一般是金融机构借贷的抵押品。 如果美国政府触及债务上限，不得依照法律规定发行新债务，美国金融机构借贷时可用的合格抵押品将减少，融资价格将上升。

据报道，一个月前，美国互换利差升至近4年半的高点，美国两年利率与国债利率利差扩大至32.3个基点，市场似乎开始担忧美国即将触及债务上限，缺乏应对手段。

据美国《华尔街日报》报道，随着美国停止债务上限协议到期，供给方面的因素抑制了债券收益率。

据报道，追踪短期美国国债和联邦储备系统利率预期的衍生品收益率之差，时间的长期平均水平扩大了两倍以上。 部分原因是，短期美国国债常规发行量大幅减少，发行量下降，债券供应量下降，一年内到期的美国国债价格上涨，意味着债券收益率逐渐下降。

一位分解者警告说，如果未来几个月政治僵局加剧，短期内美国国债的收益率可能会大幅波动。 近年来，在美国债务上限僵局期间发生过这种情况。

联邦储备系统行动提高美债风险

3月中旬，联邦储备系统召开会议。 迄今为止，包括联邦储备系统主席耶伦在内的多位美联储官员有可能苟延残喘，市场对此充满期待。 联邦储备系统官员希望尽快缩小资产负债表的规模。 届时，美国国债市场将受到较大的不明朗影响，波动幅度可能会加大。

在联邦储备系统，利率很可能会上升，缩小资产负债表规模的可能性也在增加。

联邦储备系统为了缩小资产负债表的规模，有可能向市场出售美国国债，美国财政部也想出售国债以换取现金来维持财政平衡。

市场担心，一旦抛售潮到来，美国国债将雪上加霜。 其他美国国债持有国如果采取同样的行动，市场动荡将会加剧。

目前美国国债市场规模达到14万亿美元，是世界上最大、最活跃的债市。 截至年底，美国将美国国债平均到期时间延长至5年9个月，而金融危机前的平均到期时间仅为4年7个月。

美国国债一直受到各国投资者的欢迎，但去年掀起了抛售浪潮。 根据美国财政部公布的月度数据，中国全年减收1880亿美元。 日本的美国国债持有仓规模连续两年减少，全年减少316亿美元。 目前，日本是美国最大的“债权人”。 去年12月日本美国国债持有量连续5个月减少，从178亿美元减少1.09万亿美元。