“华一:宝钢权证的诞生弥足珍贵”

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宝钢门票的行情开始在上海证券交易所的显示屏上闪烁的瞬间，华一的脸上露出了高兴的笑容 作为国泰君安分管投领域的副总裁，她为宝钢股份的股权分置改革倾注了巨大力量，也见证了证券市场重新注册的权证产品诞生的艰难历史。 权证引进经过锁定记者:宝钢之前，没有企业在股权分置改革中运用权证的先例 在方案设计中，为什么要引入门票？ 华:我们在设计宝钢股权分置改革方案时，有着希望对价支付与企业长期快速发展相结合而不是短期行为的理念。 权证具有使企业关注未来快速发展和宝钢股价未来表现的特点。 另外，我们希望对价形式多样，门票是有益的尝试 记者:对于门票这一新产品，投资者是怎么看的呢？ 华:一开始，实际上投资者不太接受门票 我们在表达投资者信息时很难。 包括基金在内的大部分投资者表示不将权证寄给股票 我记得只有一家基金企业对门票表现出了极大的热情 当然，如果大家能预见到今天这样的状况的话，我觉得信息表达会相当好。 所以，我认为经过宝钢权证的先行，许多投资者的投资理念将发生巨大的变化。 权证实际上是对未来模糊性的重新定义，如何利用权证，投资者如何理解权证，还是需要一个过程 记者:我们知道，6月下旬宝钢和部分投资者信息表示的初步股权改革方案包括认股权证和认股权证两种权证的组合，但随后董事会决议取消了认股权证。 为什么会发生这样的变化呢？ 华:我们最初设计的方案包括每10股2张认股票和5张认股票。 但是，许多投资者认为组合权证方案太多，太复杂，不容易推算 我想这可能和当时的市场气氛有关 结果，我们遵从了大部分投资者的意愿，把方案变成了以送股为中心的方案。 但是，从目前宝钢开盘的情况来看，如果使用最初的方案，投资者得到的对价的价值可能比现在得到的10发2.2股加上认股权证的对价要高 可贵的是宝钢管理层很有魄力 即使大多数投资者无法获得门票，他们也以创新的方式对市场负责。 否则，我们今天看不到这张票。 所以我刚才站在这里感慨万分。 相对于改革，对于改革中出现的新事物，我认为投资者必须抱着包容的心态去看。 对证券公司来说，也不要害怕困难。 起初你的信息表达可能不是很流畅，但我很喜欢在股权分置改革重要参与者的办公室里看到的话。 最重要的是最后再说一遍。 宝钢这样的例子，真的是最后多次下来 宝钢门票价格高于预期:宝钢门票现在终于挂牌上市了。 然后，用上升停止板靠近了。 你觉得这个价格怎么样？ 华:市场对价格有认知的过程，对我们的投票来说，也对投资者的心理状态有认知的过程 说实话，这个价格比我预想的要贵一些。 我本以为它可能值一元左右，没想到它涨得那么紧。 这证明了大家都很看好宝钢的基本面 我们设计权证时，投资者的估值在理论价格上大打折扣，到今天为止在理论价格上大幅度溢价，前后区别明显，这些都是由当时客观和主观的因素决定的，但证明了市场对新事物有一定的接受过程。 记者:门票是高风险品种 从专家的角度，你对投资者有什么建议？ 华:第一，投资者必须合理分解自己承受风险的能力。 就像我们小时候听到的小马过河的故事一样，同一条河、大象、兔子对快速流逝的心情是不同的。 二是权证定价一定不能偏离基本面，要从宝钢企业的实际情况和市场氛围出发，合理预期，合理评价，不要盲目跟风 期待票市场的百花齐放记者:现在第一批票产品上市了。 你的企业今后也能继续快速发展票务产品吗？ 华:只要上市公司符合权证发行的条件，其基本面足以支撑权证活跃的交易，我们就不遗余力地推荐权证。 特别是宝钢权证的成功，可供其他发行权证的企业参考的定价方法和交易经验很多，因此其他企业有理由对价引入权证 目前，票务市场只有宝钢门票，还很孤独 但通过宝钢的例子，越来越多的企业在进行股权分置改革时引入权证作为对价支付的手段，相信权证的整个市场将会迅速发展。 记者:国泰君安还是宝钢权证一级交易商，你认为国泰君安应该如何发挥这个作用？ 华:成为一级交易商对我们来说是一种新的尝试，需要学习的过程，需要吸取经验教训。 现在还不是总结的时候。 我们会积极关注。 记者:作为高级投票者，我参加了很多例子 对于宝钢这个例子，自己能打几分？ 华:我想能打90分左右。 我觉得几乎没有遗憾。 几乎完美。 特别是可以引进像门票这样创新的产品。 宝钢管理层应该多打100分。 因为通过他们的勇气、智慧、以及努力，才会有今天的结果 参与中国证监会和上海证券交易所所有权证设计的人也应该打100分，要不是他们辛勤劳动和极其有效的安排，宝钢权证在这么短的时间内，是不可能在相当完整的管理框架内成功上市的。