“流动性收紧融资铜风险加剧”

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近日，铜市关注联邦储备系统q e政策提前退出的前景和国内中银领域的“缺钱”问题，这两个意大利空掩盖了前期废铜短缺带来的利润支撑，沪铜价格大幅下跌，一度达到10%。 本周铜价受到lm e库存铜供应瓶颈和美国经济数据震荡反弹，但未能改变铜价下跌的趋势。

6月全球两大经济板块不约而同地向市场释放流动性紧缩的信号，给大宗商品市场带来了巨大挫折。 联邦储备系统在新公布的利率决议中，对经济复苏和就业市场回暖给予了更加乐观的评价，首次确定了q e的“退出路线图”。 受此影响，资金加速回流美国市场，新兴国家货币市场吸引力下降。 此次中国央行收紧市场流动性，正好是半年末重要财务时间节点，让本书在资金紧张的银领域雪上加霜。 作为银行领域资金增长程度风向标的银行间隔夜间拆借利率( sh ibo r )曾一度上升至13.44%的罕见高位，随后稳定在5%的上方。

通常，在市场上出现“缺钱”的情况下，为了应对资金短缺的问题，商品贸易融资活动经常活跃，但这次的情况发生了变化。

另一方面，这次“缺钱”导致市场资金贷款价格暴涨，限制贸易商、制造商的铜进口规模。 随着近期铜价下跌，贸易进口获货后的套现时间延长，脱不开身，银行要求增加抵押物，将增加融资铜资金链断裂的风险。 即使为了偿还以前借贷的信用证资金，铜价下跌和库存出售也容易形成恶性循环。

另一方面，中央对银行表外业务的监管变得严格，融资铜的信用证审批将面临更大的困难。 特别是国家外汇管理局5月发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(《20号文》)后，对以热钱流入为目的打击出口商品虚增值的公司行为，大部分中小企业都纳入了积分监管行列，融资贸易行为受到严格约束和监管。

然而，尽管融资铜的风险和难度有所增加，其贸易规模有望在7月份明显增加。 首先，目前沪伦两市比位于7.20附近，国内外棋盘已有阶段性对冲窗口，这为融资铜的进口提供了有利条件。 其次，受季末还款效果、地方债务到期高峰到来等因素的影响，6、7月是年内资金较为紧张的关键时刻，资金贷款利息上升，促进了融资铜贸易利润空之间。 再次指出，外汇局的管理措施对常规贸易办法融资铜的影响较小，贸易研究中心对海关总署的数据观察指出，《20号文》公布后，融资铜的整体规模没有大幅缩小。 数据显示，5月份我国炼铜进口量23.2万吨，环比增长近5万吨，其中常规贸易形式融资铜大幅上涨，从原来的5%上升至70%。 因此，短期内融资铜的规模有望实现企业的稳定复苏。

(作者单位:贸易研究中心)