“新三板市场分层办法出炉”

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本报记者何川

分层管理方法将新三板招牌企业分为创新层企业和基层企业。 品牌企业的分层并不单纯将品牌企业分为“好与坏”、“好与坏”，而是处于不同的快速发展阶段，通过提供适合具有不同市场诉求的品牌企业的资本市场平台，提出比较监管的要求，从而实现差异化服务

去年发布分层方案征求意见稿后，今年5月27日，全国股权转让企业正式发布《全国中小企业股权转让系统挂牌企业分层管理办法(试行)》。 文案包括层级标准和维护标准、层级划分和调整等，未来创新层和基层挂牌企业将做出差异化制度安排。

近两成的企业可以进入创新层

从此次治理方法来看，全国转股企业设置了三个平行标准，筛选出市场关注的不同类型企业进入创新层。 基准一是“净利润+净资产收益率+股东人数”，即近两年连续盈利，平均净利润在2000万元以上，近两年平均净资产收益率在10%以上，基准二是“营业收入复合增长率+营业收入+股东权益”，也就是最近的 三是“市值+股东权益+市场商人数”，也就是最近成交的60个市场转让日平均市值在6亿元以上，最近一年末股东权益在5000万元以上，市场商人数在6家以上，合格投资者在50人以上。

“标准侧重于卡企业的利润要求，满足盈利能力强、比较成熟的卡企业的层次诉求。 二是为了满足初级阶段快速增长的中小企业分层诉求，重点关注挂牌企业成长性要求三是为了满足商业模式的新奇、创新创业型企业的分层诉求。 ”。 全国转股企业相关负责人表示，除了上述三个差异化准入标准外，进入创新层的挂牌企业还必须满足企业治理、合法合规、交易或融资的要求。

与征求意见稿相比，此次管理办法的制定变更有亮点，如果删除原标准1中“最近3个月平均股东人数在200人以上”的要求。 安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，目前全国股权周转系统合格投资者少、大部分挂牌企业交易不活跃、股权集中、股东人数少、基准较多的为成绩优异的成熟型企业，投资价值比较稳定，需要适当调整

另外，此次将标准3“最近3个月平均市值6亿元以上”改为“最近成交的60个市场转让日平均市值6亿元以上”，还确定了“最近成交的60个市场转让日”的含义。 “这将挤压公司进入创新层的人为操作空之间，防止个别企业通过停牌等方法控制市场价格，有助于市场健康快速发展。 ”。 据财通证券投行三家总经理黄着文介绍。

数据显示，截至5月27日，全国股权周转系统上市企业数量达到7394家。 据各滨称，按照此次分级标准，1124家公司被选为创新层，占16%。 其中符合标准的有856家，占12%； 符合两个标准的有848家，占12%； 符合标准的有221家公司，占3%。 从领域分布看，进入创新层的挂牌企业数量多为新闻技术、机械设备、文化媒体等领域。

差别化制度的配置值得期待

从挂牌企业层级分类和调整的具体操作看，目前全国股权转让企业开发挂牌企业“层级支持平台”，挂牌企业进行层级分类和层级调整时，层级支持平台自动完成了相关数据新闻的收集，并对挂牌企业的层级数据进行了分解。

“在正式调整品牌企业层次之前，全国转股企业将在官网上公示进入基层和创新层的品牌企业名单。 另外，为了保证市场层次的动态管理，对创新层的招牌企业设立了维护标准，暂定每年调整一次。 如果创新层招牌企业不能满足三个维持标准之一，就会调整到基层。 ”。 全国股权转让企业相关负责人表示。

值得注意的是，卡企业的分层并不是简单地将卡企业分为“好与坏”、“好与坏”，而是通过提供与处于不同快速发展阶段的卡企业有不同市场诉求的卡企业相适应的资本市场平台，从而更加对比地提出监管要求 “品牌企业分层的本质是风险分层管理，其实现途径是制度差异化配置，合理分配监管资源，提高监管的比较有效性。 ”。 上述负责人表示。

目前，全国转股企业正在根据分层条件下市场监管的需要，修改上市公司新闻披露工作规则、股票发行领域业务细则、股权转让细则、主办证券公司治理细则以及上市公司董秘治理方法、上市公司治理准则等，未来将对创新层和基层上市公司采取差异化制度安排。

“层级落地后，配套设施的执行情况和交易制度的创新成为了最大的期待点。 借鉴国外比较成熟的资本市场经验，混合行情制度和混合交易制度预计将是未来的重要看点。 ”。 诸滨表示，根据此前全国股转企业的表现，竞价制度等有望在不久的将来实行，这无疑给新三板带来了更大的快速发展活力。

黄着文认为，新三板分层制度按照“多层次、分阶段走”的总体规划，是渐进完整的。 未来市场有望走二层到多层的快速发展路线，最终实现新三板龙头市场与深沪交易所交易机制的无缝对接。